非凡蓄電池公告 010年凈利潤同比增長77.3%至.58億人民幣，與我們預(yù)測的.59 億人民幣基本一致。由于備用電池銷售增長強(qiáng)勁，因此銷售收入同比大增50.9%。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)及生產(chǎn)程序的改善使得毛利率和經(jīng)營利潤率分別提升了4.8 個百分點(diǎn)和4.3 個百分點(diǎn)至4.8%和16.6%。我們?nèi)钥春霉�司的增長前景，并預(yù)計(jì)010-13 年間盈利年均復(fù)合增長率將超過6%。但庫存上升仍需引起警惕。

支撐評級的要點(diǎn)

備用電池、點(diǎn)火電池（SLI）和動力電池業(yè)務(wù)使得盈利增長彈性較強(qiáng)；

在電信運(yùn)營商資本支出增加的背景下，公司在電信電池市場的份額也將有所提升。

評級面臨的主要風(fēng)險

海外訂單增長前景不明朗；

應(yīng)收賬款周期較長且?guī)齑嫠�平上升占用了運(yùn)營資金。

估值

目前股價對應(yīng) 9.5 倍011 年市盈率，鑒于公司010-13年間盈利年均復(fù)合增長率將超過6%，我們認(rèn)為估值偏低。